美债新高 拜登百日执政举步维艰

2021-02-04

北京时间1月21日凌晨,拜登就任新一任美国总统。与此同时,美债创出历史新高,美国GDP创下二战以来最大跌幅。拜登上任就面临特朗普政府遗留下来的巨额“负资产”,内忧外患,拜登政府向“左”还是向“右”,成为市场关注的焦点。

仅去年一年,特朗普政府已经推出了5轮财政救济法案,最新公布的数据显示,2020财年的预算赤字同比上涨200%,达到了3.1万亿美元的历史高点。同时,美国联邦债务已经接近28万亿美元,约是2020年GDP的134%,70多年来联邦债务首次超过了整个财政年度的经济规模。与此同时,美国2020年全年GDP萎缩3.5%,当周申请失业救济的美国人仍然维持在80多万人的高位,目前失业的美国总人口约有1800万。

内忧外困之下,拜登延续特朗普政府刺激之路。上任伊始,拜登提出了“美国救援计划”,该计划价值1.9万亿,目前民主党和共和党依然在为救援规模和救援时机进行讨价还价。需要指出的是,如果该计划通过,将会让美国财政刺激总额达到了5.2万亿美元,这一数额相当于美国2019年全年GDP总额的四分之一。

“救援计划”是救美国?还是饮鸩止渴?本文将展开详细论述。本周将公布2021年1月非农数据,2021年开局如何,本周即见分晓。如何把握本周行情,本文将着重从以下五个方面分析黄金后市走势。

一、饮鸩止渴,刺激计划不得不发

民主党和共和党尽管在刺激方案的规模以及救助方向上存在诸多分歧,但是我们必须看到,在目前的经济形式下,刺激和量化宽松依然是唯一的选择。

美联储继续维持鸽派立场。美联储1月利率决议显示,美联储将隔夜利率维持在近零水平不变,保持每月购债规模不变,购债量保持在1200亿美元,再次承诺将保持这些支持经济的举措,直到经济从衰退中全面反弹,在通胀没有达到2%的目标之前,都将维持宽松立场,特别强调经济复苏的步伐可能在放缓,美国距离全面复苏还有很长一段路要走,不过对经济复苏可能放缓的关注,进一步强化了美联储在未来几个月甚至几年内,依旧保持宽松货币政策立场的重要性,由此可见美国利率上调遥遥无期,黄金长期上涨支撑依旧存在。

美国刺激法案迫在眉睫。耶伦在参加参议院听证会时表示,美国目前需要采取大规模行动来避免经济衰退,还需要将继续为第二轮救助计划努力,不过耶伦同时表示考虑到当前的低利率环境,认为大规模刺激计划的收益将远超成本,通过发行长期债券来为债务融资是有好处的,将研究发行50年期国债的可能性,这样来看美国当前继续大幅刺激经济保持宽松政策的目的很明确。

综上所述,我们预计黄金的下跌只是暂时性的,上涨因素依旧存在。其一,当前的低利率环境对黄金起到强有力的支撑,美国长期保持低利率对黄金走势起到决定性作用,美国联邦利率和美元与黄金有着直接关系。其二,美国财政大规模的刺激计划,伴随着的就是美国大量的国债发行,美国国债在市场上的价格就会贬值,同样美国信用下降也会带动美元贬值,进而引发市场担忧从而产生恐慌情绪。

(注:本文图表数据仅作为交易分析的部分依据,不作为真实交易数据解读,数据来源于网络相关统计。)

二、美债危机,疯狂刺激后遗症

刺激计划是个双刃剑,虽然在一定程度上缓解了美国破产潮的到来,但是必须看到,它也有巨大的副作用。如下图所示,美国M1(狭义货币:流通中的现金+支票存款(还有转账信用卡存款))在2020年增长了50%以上,在美国历史上,从未经历过。在美国经济增长的几十年里,债务的发行速度持续加大,整体债务比例一直都在极速攀升。1980年时,美国债务比例仅为34.66%,进入2000年,上升到56.28%,到了2020年,则达到了137.75%。据预测,未来10年,美国的债务规模将继续扩大,如果不停止发行债券,负债继续增加的话,将占到GDP的383%。

(注:本文图表数据仅作为交易分析的部分依据,不作为真实交易数据解读,数据来源于网络相关统计。)

与此同时,当越来越多的美元新钱进入市场时,人们当前持有的每一美元都变得不那么有价值。如下图所示,美联储自1913年成立以来,美元购买力呈现持续下降的趋势。

(注:本文图表数据仅作为交易分析的部分依据,不作为真实交易数据解读,数据来源于网络相关统计。)

另外一个值得关注的信号是,自2018年以来美债抛售潮就一直在持续,全球主要央行买家已累计减持了规模高达约1万亿美元的美债。目前俄罗斯持有短期美国国债为34亿美元,而长期债务的持有总额为15.68亿美元,这相比俄罗斯几年前拥有1200亿美债的额度减少了约97%。目前中国与日本依然是美债的全球最大的两个海外持有国。不过,需要注意的是,在截至2020年10月的25个月间,中国已持续累计共抛售约1740亿美元的美债。

(注:本文图表数据仅作为交易分析的部分依据,不作为真实交易数据解读,数据来源于网络相关统计。)

综上所述,我们认为美债的高企,必然会透支美元的信誉。从今年的美元指数走势图可以看到,伴随着美联储的量化宽松和美债的高企,美元持续走低,2020年自高点下来,一度贬值超过10%。目前来看,美元的弱势将维持较长时间。在此情况下,黄金多头依然生生不息。

三、黄金持仓数据分析

全球最大的黄金ETF持仓报告显示,1-2月黄金SPDR持仓数量明显出现下降,但减持的幅度在1月中旬触及到本月内的最低位,月底黄金持仓量再次出现小幅回升。纵观1月持仓整体变化从12月末的1170.74吨到1月末的1160.13吨,持仓量其实并未发生太大波动,说明黄金当前多空博弈较为均衡。

(注:本文图表数据仅作为交易分析的部分依据,不作为真实交易数据解读,数据来源于网络相关统计。)

根据美国商品期货交易所委员会最新公布的黄金CFTC持仓数据显示,截止至2021年1月29日,黄金非商业性多头持仓较前一周减少5710手,空头持仓减少6121手,而投机性净多头增加246638手,较上期增加了411手。此数据相较去年12月底持仓变化幅度不大,表明投机性空头规模没有大幅增加;另外,黄金商业性持仓空头减少9370手,多头减少6536手,空头仓位依然高于多头仓位,表明从短期来看,商业结构看空情绪偏强。

(注:本文图表数据仅作为交易分析的部分依据,不作为真实交易数据解读,数据来源于网络相关统计。)

通过分析美国大选后的财政政策、美债高企及ETF持仓变化,我们认为黄金中长期格局上依然存在较高的概率继续走强,但是短线走势上存在回调的概率。

四、一月非农数据预测

1、非农数据前值回顾

从美国1月份公布的去年12月份失业率以及非农就业人口数据来看,非农就业人口数据大幅降低,由前值的24.5万人下降至-14万人。非农人口下降意味着失业人数在增加,不过12月非农就业人数主要受到公共卫生事件的冲击和美国内部动荡影响所致。而相比之下,美国12月失业率与1月失业率同样保持在6.7%,说明美国就业人数变化主要是受到短期因素的影响。

(注:本文图表数据仅作为交易分析的部分依据,不作为真实交易数据解读,数据来源于网络相关统计。)

2、本月非农数据预测

值得注意的是,近几个月的非农就业人数出现逐步降低,同时相邻时间段下降幅度也在逐渐缩小,意味着就业人数即将触底出现反弹。从美国1月份四周的初请失业金人数变化来看,实际值基本符合预测值,表明近一个月失业人数并无太大波动。结合近期数据,预计本月非农人数将出现拐点,非农就业人数此次有较大概率出现小幅增加,预期非农就业人数波动范围在5-10万人左右,而失业率将维持在6.7%附近。

(注:本文图表数据仅作为交易分析的部分依据,不作为真实交易数据解读,数据来源于网络相关统计。)

五、非农布局宝典

黄金1月份走出单边下跌行情,黄金一路从高点1960美元下跌至低点1803美元附近,随后多头展开一波强势反弹,反弹幅度不到前期下跌幅度斐波拉契的50%,最后多头还是以失败告终,随后行情展开长期宽幅震荡调整。

从黄金技术形态上看(如下图),黄金近期走下跌等距通道,通道上轨测试三次,下轨测试四次,值得注意的是下轨第二次测试出现假破位,下破后快速V型反转,其后再次回落对通道下轨确认,此通道下轨支撑较强,多次测试均未能成功突破。因此,本次非农多空双方有较大概率在1818附近一决生死。

【策略一】:非农数据利多黄金

若实际值低于等于市场预期值的7.5万人,则利多黄金的概率大,预计价格有较大概率直接上涨,策略以直接做多黄金为主。

多单:1788.0附近尝试做多,止损1780.0,目标1810.0、1850.0附近。

【策略二】:非农数据利空黄金

若实际值大于市场预期值的7.5万人,则利空黄金的概率大,预计价格有较大概率下跌,策略上可以尝试高位做空操作。

空单:1818.0附近尝试做空,止损1828.0,目标1800.0、1780.0附近。

【以上观点属个人建议,仅供参考,据此交易风险自担。建议投资者以实际盘面走势具体分析应对。】

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