避险尚未佩妥剑 非农转眼见江湖
2020-06-04

5月黄金继续延续涨势,价格再次创出年内新高,金价的上行无疑让市场多头的情绪进一步发酵。随着美元流动性问题的基本解决,近期美联储开始阶段性缩减QE规划,同时市场避险情绪稍有好转,短期对10年期美国国债实际利率或有扰动,黄金的涨势亦稍放缓,但在美国政府巨大的财政赤字及债务下,以及近期美国国内局势的混乱,黄金依然能对冲美元信用风险,具备较高的资产配置价格。


今年5月以来,随着全球经济的重新开启,美国公布的经济数据部分出现好转,意味着最坏的时刻已经过去,美联储的货币政策在应对危机的情况下起到了初步作用,但近期美国国内动乱的局势再次另市场感到不安,特别是本月即将公布的就业数据,将成为近期市场的重要关注点,小非农数据的大幅好于预期让金价下行近40美元的行情,非农数据即将到来,黄金还将迎接新的挑战。

一、 21世纪以来的金价走势

(注:图表数据仅作为交易分析的部分依据,不作为真实交易数据解读,数据来源于网络相关统计。)

21世纪以来,黄金开启了一波长达11年之久的大牛市,这也号称上世纪70-80年后的第三轮大牛。第一次大牛市发生在1971年布雷顿森林体系崩溃后,第二次大牛市发生在1976年国际货币基金组织签订牙买加协议后,第三次则是发生在2000年-2008年金融危机前,黄金价格由最初的不足250美元/盎司上涨至800美元/盎司,其后快速回落后,随着美联储实行零利率及QE政策后,金价从680美元/盎司上涨至1921美元/盎司。2011年QE2的结终了这轮长达11年的牛市。其后伴随着全球大宗商品共同进入下行周期,直至美联储15年底加息靴子落地后,新的一轮上涨开启至今,本轮上涨为历史上第四次大牛市,也是本世纪来的第二波大牛市。

 二、 金价与实际利率持续呈现反向关系

    

(注:图表数据仅作为交易分析的部分依据,不作为真实交易数据解读,数据来源于网络相关统计。) 

影响黄金价格的重要因素之一是实际利率的变化,实际利率等于名义利率减去通货膨胀率,黄金作为一种无息资产,信用货币的利率越高,则持有黄金的成本越高,所以黄金价格与名义利率为反向关系。在实际利率持续下行维持低位,支撑了黄金价格的上涨。名义利率方面,因美国公共卫生事件后,对其经济的影响较大将很难形成反转,同时政府债务的空前扩张也导致美联储在货币政策方面很难出现加息,外加全球各大央行都表示鸽派,因此认为未来实际利率将继续维持在低位水平,金价长期来看还将维持震荡上行。

 三、 黄金避险属性方面

(注:图表数据仅作为交易分析的部分依据,不作为真实交易数据解读,数据来源于网络相关统计。)

“盛世收藏,乱世黄金”让黄金的避险属于体现的最为明显,黄金今年在避险属性上,主要受年初以来全球公共卫生安全事件在全球范围内爆发的影响,导致恐慌指数VIX自去年底20的低位,快速上升至85附近,恐慌情绪在短期内集中爆发,黄金产品固有的避险和保值能力,受到了全球更多投资者的追捧,金价惊现大幅爆涨。5月以来,随着各国经济开始重启,市场对于危机二次爆发的担忧也开始出现,特别近期美国国内局势的混乱,让更多投资者担忧避险会再一次出现,但我们从VIX恐慌指数来看,本月以来市场的恐慌情绪持续回落态势,并未出现较大恐慌,因此金价受避险带来的再次推升动力并未出现。

 四、美国经济数据好于预期施压金价

从近期公布的美国经济数据中可以看出,美国ISM制造业PMI数据均出现好于预期的现象,虽然依然还处在50荣枯线下方,但表明美国经济下行中出现了一定的转机。同时从5月ADP就业人数来看,本次预期就业人数将减少900万人,但实际公布值为减少276万人,大幅度低于预期值,表明美国就业情况并不是如市场想象中的非常糟糕,特别许多州开始分阶段恢复营业,失业人数才会出现好于预期的表现。 

五、非农数据与黄金波幅分析

(注:图表数据仅作为交易分析的部分依据,不作为真实交易数据解读,数据来源于网络相关统计。)

从以往23次非农数据公布后的表现来看,在数据公布后的2小时内,最大波幅能达到28美元的幅度,最小波幅在4美元,平均波幅10美元以上。特别是去年以来,随着黄金开始走牛,行情出现不断扩大波幅的局面,6月非农数据公布时达到接近30美元的单边行情。因此随着时间的推移,后续预计黄金在牛市期间的波幅都不会太小,从今年上半年的波幅度来看,整体波幅不如去年下半年,但基本都维持在10美金以上波幅。

六、本次非农应对策略及思路

1、数据大于预期概率偏高

空单:1712-1715尝试空单,止损1720,目标1705、1690、1680附近。

2、数据略小于预期概率偏低

多单:1700-1702尝试多单,止损1695,目标1710、1720、1730附近。

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