危机催生黄金牛市
2020-04-02

受公共卫生事件在全球逐步扩散的影响,各国金融市场动荡不止。对很多国家来说,这场经济危机可能转变为金融危机、债务危机、外汇危机等。

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(注:本文图表数据仅作为交易分析的部分依据,不作为真实交易数据解读,数据来源于网络相关统计。)

为了应对日趋严重的疫情对经济的冲击,美联储宣布了一系列帮助市场的新计划,包括了开放式的资产购买,将不限量按需买入美债和机构住房抵押贷款支持证券MBS。这一非常规的货币政策,被称为无限量QE,本质上是通过增加基础货币供给来向市场注入大量的流动性资金。

在连续推出QE计划与加大回购操作力度后,美联储资产负债表规模正以惊人速度膨胀。截至3月19日,美联储资产负债总规模高达5.25万亿美元,创下历史最高值。但这并不意味着美联储会停止扩大资产负债表规模,相反地,若美联储保持目前的QE购债节奏,到6月份美联储资产负债表总规模将突破10万亿美元大关。

无限量QE一方面使得金融市场美元荒状况得到大幅缓解,然而,这同样是一把双刃剑。市场越来越担心强势美元将因此走弱。由于美联储货币政策的外溢性很强,现在越来越多海外金融机构担心美国正通过巨额释放美元流动性与引导美元贬值,向全世界转嫁美国自身经济风险,因此纷纷削减美元资产避险,导致美元全球储备货币地位受到较大冲击。

于此同时,其他国家的央行也纷纷跟进。开始大规模的采取量化宽松政策。可以说,全球性的量化宽松已经是箭在弦上,而黄金作为优选的避险品种,在美联储公布无限量 QE之后,已经出现大幅上行,问题是,黄金是否还有上行空间?还有多大的上行空间?

一、被疫情重创的全球经济及非农数据前瞻

(一)全球主要经济数据

欧元区3月PMI跌至20年最低,欧洲经济触及历史低点,并有日益恶化的危险。目前预测,欧元区2020年经济衰退2%,如果封闭措施持续长达4个月,那么衰退的程度可能为10%。

德国方面,作为欧元区经济火车头的德国也正式步入衰退。3月份德国商业景气指数已经坍塌,从2月份的96.0暴跌至86.1,这是自1991年以来的最大跌幅,也是2009年8月以来的最低水平。

日本方面,市场目前普遍预计日本经济增速将从2019年的0.9%下滑至-2.6%。第一季度旅游业收入已下降九成,部分娱乐业甚至出现负增长,中小企业进入了生死存亡时刻。

中国方面,3月官方采购经理人指数PMI从2月创下历史低点的35.7回升至52,越过了50这一荣枯分界线。之前市场预估3月PMI数据为45。新订单指数从上月的29.3升至52。中国制造商收到的新出口订单指数从2月的28.7升至46.4,但仍处于收缩区间。需要注意的是,三月数据较二月数据出现上行,这和国内的有序的复工复产是有关的,但是同时也要注意到由于欧洲、美国和其他陷入停滞的重要经济体的封锁措施,外国需求大幅下降,中国的工厂将面临考验。

可以肯定的是,今年上半年全球经济将发生严重衰退。市场普遍预计全球经济增速将放缓至0.9%,创金融危机以来最低增速。经济数据的持续低迷,是支撑金价的核心因素。

(二)大宗商品市场数据

公共卫生事件在全球的逐步蔓延,使得市场在纷纷担心大宗商品需求量的下滑,同时,沙特和俄罗斯挑起的石油价格大战,也加剧了大宗商品价格的下行。原油价格已由年初的40至50美元区间暴跌至20美元出头,腰斩至近18年来的低点。

同比来看,2月份共有六大类商品价格指数下降。其中,橡胶类、钢铁类、有色类、矿产类、能源类和农产品类分别下降8.2%、6.3%、6.3%、5.4%、3.4%和1.9%。

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(注:本文图表数据仅作为交易分析的部分依据,不作为真实交易数据解读,数据来源于网络相关统计。)

暴跌的原油和大宗商品使得美国能源行业信用债违约的情况陡增。目前市场普遍认为油价只有回升至40美元/桶左右,才能令美国页岩油企业实现盈亏平衡,拥有足够收入支付逾9300亿美元债券本息。信用评级为BBB的多家页岩油公司企业债与美国同期国债息差已扩大至6.5%,逾1000亿美元的低信用评级垃圾债的息差更是超过10%。油价的持续低迷必然会加剧能源行业信用债违约情况的爆发,在此情况下,黄金的避险属性将被凸显。

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(注:本文图表数据仅作为交易分析的部分依据,不作为真实交易数据解读,数据来源于网络相关统计。)

(三)大非农数据前瞻

1、近期数据

3月26日美国上周初请失业金人数大增328.3万人,远超预期164万人,这一人数是此前历史峰值的5倍。因公共卫生事件爆发对美国经济产生负面影响,可能有1500万美国人要面临失业,这已经占到美国劳动力的10%左右。全球金融危机时期的峰值接近65万,可见美国就业市场目前面临巨大冲击。如果数据持续走高,意味着美国就业市场将进一步开始萎缩,强化了市场对于美国经济放缓的忧虑。

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(注:本文图表数据仅作为交易分析的部分依据,不作为真实交易数据解读,数据来源于网络相关统计。)

2、预估数据

近期包括美联储前主席耶伦在内的主要经济学家都对美国经济陷入持续性衰退发出警告,目前市场预估二季度至少下滑20%。美联储还预计二季度将会有4705万人失业,加上2月份失业的576万人,失业人数将会达到5181万人,失业率达到32%,超过了大萧条时期25%的水平。

二、无限量QE带动的全球量化宽松及对黄金产生的影响

(一)全球救市政策一览

日本方面,日本拟从7月开始将国债发行规模增加16万亿日元(约合1490亿美元),以资助一项大规模刺激计划,旨在遏制新冠病毒疫情对经济的冲击。

德国方面,德国政府召开内阁会议,通过了总额将高达1.2万亿欧元的经济刺激计划以应对新冠肺炎疫情冲击。这是德国二战后规模最大的经济刺激计划。

澳大利亚方面,3月22日,澳大利亚宣布了总额为661亿澳元的第二轮经济刺激计划。从3月12日推出第一轮176亿澳元经济刺激计划,澳联邦储备银行紧急降息并推出900亿澳元的特别融资安排,政府提供150亿澳元的融资支持,到如今又推出第二轮一揽子经济救助计划,在不到两周的时间里,澳大利亚政府各部门已累计提供了1890亿澳元支持,相当于澳大利亚GDP的9.7%,规模力度空前。

韩国方面,3月24日,韩国召开第二次紧急经济会议,决定将支援国内经济的拨款规模上调至100万亿韩元(约合人民币5685亿元),用于向企业提供流动性资金,稳定金融市场。

巴基斯坦方面,3月24日,巴基斯坦宣布,政府将提供总计1.2万亿卢比(约合75.6亿美元)的扶持资金,其中约有四分之一来自本财年财政预算之外。

中国方面,2020年3月30日央行开展了500亿元的7天逆回购操作,中标利率为2.20%,较上期下降20BP。

G20峰会提出二十国集团将启动总价值5万亿美元的经济计划,以应对疫情对全球社会、经济和金融带来的负面影响,并支持各国中央采取措施促进金融稳定和增强全球市场的流动性。

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(注:本文图表数据仅作为交易分析的部分依据,不作为真实交易数据解读,数据来源于网络相关统计。)

上图展示了本次财政刺激规模占GDP的比例,从图上可以看出,今年多数国家的财政刺激规模已经远超2008年。大水漫灌,会引发市场对货币贬值的预期,这种情况下,黄金依然是最好的避险品种。

(二)可能引发的后果

1、短期内释放巨量流动性,有助于缓解因流动性危机导致的大宗商品及金价的暴跌

从此美联储超大规模的资产购买行动来看,资本市场的货币流动性将在未来很长时间内维持宽松的格局,这种逆周期操作在一定程度上对于全球经济的下滑起到了一定的干预作用。更长期的意义上看,企业可以降低经济运行成本,获取现金流的能力得到提高。

对于黄金而言,美联储异常宽松的货币政策对于前期因流动性危机引发的金价下跌在一定程度上起到缓冲作用,使得黄金的避险属性再次受到市场的认可,这也是近期金价得以继续上行的主要原因。

2、长期来看,无限量QE会缩小各国利差,对金融体系产生次生冲击。

流动性危局的暂缓,并不意味着危机的完全结束。本次危局的背后,疫情快速进展可能带来的人道主义损失及次生经济社会灾害的悲观预期;以及石油价格暴跌及对非金融企业债务违约问题的担忧共同作用的结果。能否有效解决流动性危局背后的深层次问题是决定后续市场动荡是否会再现的关键。而目前来看,全球疫情的拐点尚未出现,因疫情产生的大范围的停工停产将会持续,这都会对全球脆弱的经济产生冲击。

同时一旦美国货币政策贸然进入负利率区间,那么美日利差、美欧利差可能就缩窄到0,对各国金融系统会是很大的冲击,可能对全球金融市场带来新的次生冲击。

3、无限量QE会重挫美元信用,长期会导致美元贬值。

从长期看,市场终将到理性的平静期。那个时候危机带来的矛盾已经解决了,对美元将不会有太多的需求,但是之前无限QE的美元还充斥在市场中没有被及时收回。其实也很难被有效收回了,就像泼出去的水。这个时候,过量的美元必然导致美元贬值。

从近期的美元走势图上也可以看出,在无限量QE之后,美元指数走出了冲高回落的态势,近期再次回落到100关口下方,而后期随着流动性危机的进一步缓解,美元有可能开启长期的贬值通道。而美元的贬值,将进一步刺激黄金多头继续上行。

四、本次非农应对策略及思路

数据大于预期概率较高

本次美国季调后非农就业人口数据预期值是-10万人次,而在前值是27.3万人次,小非农ADP数据显示-2.7万人次,小非农数据和大非农数据有较强的相关性,因此预期本次数据好于预期值-10万人次的几率较高。

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空单:1600附近尝试空单,止损1608,目标1590、1570附近。

数据小于预期概率偏低

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多单:1570附近尝试多单,止损1563,目标1580、1610附近。

【以上观点属个人建议,仅供参考,据此交易风险自担。建议投资者以实际盘面走势具体分析应对。】

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